恒瑞医药半年报：创新药占比升至63%，NewCo出海模式迎来兑现

　　2026年8月19日，恒瑞医药披露2026年半年度报告。上半年公司实现产品销售收入139.48亿元，归母净利润44.65亿元。业绩数据之外，收入结构的变化更具看点——创新药销售收入88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售比重首次突破六成，达到63.16%。

　　告别仿制药时代，创新引擎全面接棒

　　恒瑞医药这份半年报，首先是一份告别过去的宣言。

　　2018年国家药品集采试点启动，仿制药高毛利模式被彻底打破，整个中国制药行业被迫从“销售驱动”转向“创新驱动”。作为行业龙头，恒瑞医药过去数年间承受了仿制药收入持续下滑的压力。如今，随着创新药占比突破六成，新旧动能转换已经跨越了临界点，公司收入结构的重塑初见成效。

　　支撑这一转型的是持续高强度的研发投入。上半年研发费用达46.05亿元，同比增长18.96%，占营收比重为29.8%，这一比例在A股医药公司中位居前列。报告期内，公司有9项新药上市申请处于审评阶段，17项进入III期临床，覆盖肿瘤、代谢、自免、心血管等多个治疗领域。管线的厚度，直接决定了未来增长的可持续性。

　　肿瘤板块仍是基本盘，抗肿瘤创新药收入62.65亿元，同比增长2.58%。增速放缓的背后，是市场竞争加剧和部分核心产品面临的生命周期压力。更值得关注的是非肿瘤板块的表现——收入25.45亿元，同比大幅增长73.97%，代谢领域的恒格列净已稳居国内SGLT2抑制剂市场第二位。代谢、自免、心血管产品线相继进入放量阶段，恒瑞的收入来源正从单一支柱转向多极支撑。

　　医保谈判是影响行业格局的另一重要变量。新纳入国家医保目录的瑞康曲妥珠单抗实现较快放量，艾玛昔替尼、夫那奇珠单抗等自免产品在医保准入后也快速提升销量。在“以价换量”已成为行业常态的背景下，能否依托适应症拓展和学术推广打开放量空间，考验的是企业的临床证据积累和市场准入能力。

　　“NewCo”出海模式进入兑现期，国际化路径越走越宽

　　如果说创新药占比突破六成是恒瑞过去几年转型成果的横向展示，那么国际化进程则是其未来增长空间的纵向延伸。恒瑞近年探索的“NewCo”模式——与资本方合作设立新公司，将特定管线的海外权益授权给新公司推进研发和商业化——已进入收获期。

　　2026年4月，Kailera Therapeutics登陆纳斯达克，恒瑞持有其股权，上市首日对应市值一度达到3亿美元。8月，Braveheart Bio也在纳斯达克上市，恒瑞持股对应市值约2.2亿美元。两家NewCo先后登陆国际资本市场，不仅带来直接的股权增值，更重要的是验证了这一出海路径的可行性。

　　从产业视角看，“NewCo”模式推动中国创新药企从一次性出售海外权益的License-out，升级为与海外资本利益长期绑定的深度合作。报告期内，恒瑞确认对外许可合作收入14.22亿元，主要来自GSK合作及Braveheart的里程碑付款；Kailera股权贡献了8.21亿元公允价值变动收益。对于仍处于转型投入期的创新药企而言，这笔“外部收入”有效平滑了利润波动。

　　与此同时，自主国际化也在稳步推进。瑞维鲁胺片欧洲上市申请已获EMA受理，TF ADC新药获FDA孤儿药资格认定。“借船出海”与自主申报两条路径并行，构成了恒瑞国际化的完整拼图。

　　学术影响力构筑壁垒，运营效率持续改善

　　创新药与仿制药的竞争逻辑截然不同。仿制药比拼的是成本和渠道，创新药比拼的是临床证据和医生认知。上半年恒瑞共有204项研究成果发表于国际期刊，累计影响因子达1553分；吡咯替尼PHILA研究近4年随访数据再次发表于《英国医学杂志》，在ASCO年会上共有11项研究获选口头报告，创历史新高。

　　这些学术成果的价值，在于转化为临床指南的推荐、成为医生处方的依据，从而构筑起竞争对手短期内难以逾越的市场壁垒。在医保谈判常态化、仿制药集采深度推进的背景下，只有具备扎实循证医学证据的产品，才能获得持续的定价权与市场份额。

　　运营层面，恒瑞将AI技术融入研发、临床、生产全流程，通过数据中台打通信息孤岛；5月香港办公室正式启用，进一步完善全球化运营网络。这些“内功”修炼虽不直接体现在收入增速上，却是支撑大型药企持续运转的基础设施。

　　在国内医药产业从“跟随式创新”向“源头创新”升级的进程中，恒瑞的探索路径具备典型的样本意义。63%的创新药收入占比、29.8%的研发强度，勾勒出中国头部创新药企的基本轮廓。但挑战同样清晰：肿瘤领域创新药增速放缓至2.58%，显示核心产品面临竞争压力；GLP-1等新一代大品种仍处于临床后期，距离贡献可观收入仍需时间。这份半年报传递出的核心信息是——中国创新药企有能力在转型阵痛中保持财务稳健，也有能力推动本土创新资产在国际市场实现价值重估。

　　（资讯来源：《恒瑞医药半年报中的产业变局：创新药占比首破六成，"NewCo"出海迎来收获期》新华网）